中泰证券：九阳股份2022三季报点评：静待花开

九阳股份(002242)公司披露2022年三季报：Q1-3：收入69亿（YOY-1.5%），归母5.0亿（YOY-24%），扣非4.6亿（YOY-16%）Q3：收入22亿（YOY-3%），归母1.6亿（YOY-25%），扣非1.6亿（YOY-19%）收入端：外销增长，内销平淡内销：预期Q3微降。线下预计有回暖，线上核心品类豆粕类行业表现持续下滑带来一定压力，但公司积极耕耘空炸、净水等新品类，新品类上预计仍有较好增速。外销：预计Q3有所增长，主要受惠于关联出口方ninja海外优于行业表现。盈利端：淡季费率有所提升*毛利率、销售费用率存运费相关新收入准则影响，较同期口径同向变动约3pct。毛利率28.7%（+0.25pct），销售费用率13.7%（+2.2pct）。变动主因：①新收入准则带来约3pct毛利率、销售费用率同向变动。②毛利率真实口径下预计约+3pct，来自原材料缓和以及外销利润率有所修复。③毛销差口径看销售费用率明显上升，预计主因公司将上半年部分因疫情减少的投放挪到下半年进行，淡季投放下费率提升。其他费用率：管理费用率YOY+0.2pct，研发费用率YOY+0.1pct基本维持