民生证券：晶丰明源（688368）-2022年三季报点评：至暗时刻或已过去，ACDC、DCDC开启新成长

晶丰明源(688368)事件：10月27日，晶丰明源发布三季报，公司前三季度实现营收8.07亿元，YoY-55.79%；归母净利-2.01亿元，YoY-135.01%；剔除股权激励费用影响后归母净利-0.76亿元，YoY-111.42%。Q3业绩属至暗时刻，但库存水位得到控制。单三季度，公司实现营收2.15亿元，YoY-71.67%，QoQ-25.75%；归母净利-1.39亿元，YoY-158.40%，环比亏损进一步加剧；剔除股权激励费用影响后归母净利-0.97亿元，YoY-134.41%。从毛利率看，Q3毛利率降至0.67%历史最低水平，环比下降27.45pct，但其中，智能LED照明驱动产品毛利率35.47%，基本保持稳定。从销售数量看，22年Q3较21年Q3下降44.23%，可测算22年Q3公司整体价格同比下降49.19%。从库存来看，公司激进去库存策略成效明显，下游经销商库存恢复至2021年6月水平。公司层面，Q3账上存货为3.48亿元，周转天数明显降至157天，相比Q2下降26天。而若以20年Q3单季度约2.40亿营业成本为例测算，则账上存货周期约1.45个季度。此外，从上游