西南证券：厦门国贸（600755）-头部规模优势凸显，综合服务转型升级

厦门国贸(600755)投资要点事件：厦门国贸公布2022年三季度报告。公司第三季度实现营业收入1382亿元，同比+24.8%，实现归母净利润5.2亿元，同比+3.6%；前三季度公司累计实现营收4043.1亿元，同比+12.9%，实现归母净利润23.1亿元，同比-19.2%，若剔除上年同期转让股权影响，前三季度归母净利润同比增长25.7%。当前公司A股股价对应22年的股息率高达7%。公司退出地产业务，聚焦主业发展。公司已将所持有的地产板块两家子公司股权出售至控股股东国贸控股，截至2022年3月末，公司尚有在售房地产项目4个，无已完工房地产项目，无拟建房地产项目及土地储备。出售地产相关资产使得公司现金资产相对充裕，公司将聚焦供应链管理核心主业，积极发展健康科技等新兴业务，主业增速有望超过预期。截至2022年H1，公司供应链管理业务占比为98.4%，房地产业务占比仅0.6%。市场规模广阔，行业集中度有望提升。近五年，大宗商品供应链市场规模稳定在40-50万亿元左右，市场规模巨大。中国大宗供应链CR4市场体量由2017年的8000亿元左右增长至2021年的超2万亿元，市占率由1.8%提升至4