西南证券：华鲁恒升（600426）-景气下行业绩承压，新项目驱动长期成长

华鲁恒升(600426)事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收230.1亿元，同比+26.2%，实现归母净利润55.3亿元，同比-1.4%，其中三季度实现营收64.8亿元，同比-2.2%，环比-23.1%，实现归母净利润10.3亿元，同比-43.4%，环比-50.7%。三季度产品景气回落，叠加煤炭价格高位，公司盈利阶段性承压。在国内局部疫情反复之下，三季度化工品需求较为疲软，公司多数产品景气下滑。根据卓创资讯数据，尿素、DMF、醋酸、己二酸、乙二醇、正丁醇、辛醇、己内酰胺、DMC三季度均价环比分别变动-21.3%、-18.7%、-28.5%、-20.0%、-13.9%、-25.5%、-28.3%、-12.5%、+28.5%。同时三季度国内动力煤供需仍然偏紧，价格高位运行，煤化工企业成本端承压。三季度公司主要产品价差接近历史底部，未来向上修复空间较大。新项目多点开花，荆州基地打开成长空间。公司按照“本地高端化，异地谋新篇”的战略定位，在德州基地布局高端溶剂项目（含DMC30万吨/年、DEC30万吨/年、EMC5万吨/年）、8万吨尼龙66高端新材料项目、12万吨PBAT项目，在荆