中泰证券：森马服饰（002563）-Q3业绩环比好转，Q4公司库存持续去化

森马服饰(002563)公司发布2022Q3业绩报告，期内分别实现营收/归母净利润/扣非净利润89.43/2.71/1.7亿元，同比分别-10.8%/-71.2%/-80.5%。其中，Q3单季度分别实现营收/归母净利润/扣非净利润33.02/1.67/1.45亿，同比-5.8%/-39.8%/-44.5%。分品牌看，童装业务持续优化，休闲业务线下恢复净开店。我们预计童装/休闲服饰期内营收分别为近59/30亿元，同比均下降低双位数，降幅环比均有收窄（H1分别为-12.45%/-15.54%）。从渠道看，童装业务加快线下门店优化，而经过过去几年调整的休闲装业务已恢复净开店，我们预计期内童装/休闲门店数较2022H1分别净关超百家/微增。从Q4流水来看，我们预计10月至今公司全渠道零售额同比下降中双位数，高于前三季度同比降幅（约-3.5%），主要因9月末以来多地疫情管控再次趋严，影响消费者出行及消费意愿，但同时随着销售旺季逐渐趋近，公司全渠道销售情况有望随着双十一、双十二等购物节的举行而逐步改善。分渠道看，线上持续增长，线下环比恢复。我们预计期内线上/直营/加盟&联营渠道营收分别为近40/8