民生证券：鸿路钢构（002541）-2022年三季报点评：同环比均有改善，发力高端制造领域

鸿路钢构(002541)公司发布三季报：2022年前三季度实现营收144.25亿元，同比+7.83%，归母净利8.74亿元，同比+6.05%，扣非归母净利7.11亿元，同比+16.53%。其中，22Q3实现营收55.24亿元，同比+5.97%，归母净利3.63亿元，同比+12.37%，扣非归母净利3.19亿元，同比+48.95%。22Q3毛利率13.27%，同比+0.95pct，环比+0.30pct，净利率6.57%，同比+0.38pct，环比+0.18pct。原材料价格下跌，毛利同/环比改善；订单结构改善，发力新能源产线项目：Q3毛利率同比+0.95pct，环比+0.30pct，我们预计与加工费提高有关，大型工程订单制造难度较大，加工费相对较高。公司盈利来自加工费，而定价跟随原材料、订单类型波动，例如22Q3螺纹钢均价4179元/吨，同比-22.40%，环比-14.15%，截至10月31日螺纹钢价格继续降至3885元/吨。但Q3订单均价的均值在6406元/吨，21Q3均值（剔除来料加工费）为7595元/吨，同比下降16%低于钢价跌幅，体现公司结构改善与较强的议价能力（注：仅统计1万吨