光大证券：博汇纸业（600966）-2022年三季报点评：3Q白卡纸景气度下滑，静待内需启动

博汇纸业(600966)事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为138.45/6.13/6.10亿元，分别同比+16.0%/-68.0%/-68.3%。3Q2022公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为49.77/1.80/1.75亿元，分别同比+26.6%/-55.2%/-56.4%。点评：三季度内需不振，导致白卡纸景气下行：1Q/2Q/3Q2022，国内白卡纸均价分别为6116/6373/5632元/吨，3Q较去年同期白卡纸均价-537元/吨，环比-741元/吨，在浆价上行期，纸价环比2Q降低，表明白卡纸景气度环比下行。2022年前三季度，国内白卡及白板纸合计净出口量为234万吨，已经超过过去5年的年度净出口量峰值，表明今年国内白卡纸的出口需求非常旺盛，内需不足导致白卡纸盈利表现不佳。在内需不振的背景下，国内白卡纸出口量于7月达到月度峰值，8/9月国内白卡纸出口连续环比减少，令白卡纸承受更大的供求压力，我们认为这是自6月起，国内白卡纸价格下跌的背后逻辑。鉴于目前白卡纸吨纸盈利已经进入负值区间，我们认为白卡纸的景气度在3Q已行至底部区