信达证券：仙鹤股份（603733）-业务规模稳健扩张，净利环比修复

仙鹤股份(603733)事件：公司公告三季报，2022年前三季度实现营收55.10亿元，同比+26.32%；归母净利润5.67亿元，同比-37.22%；扣非后归母净利润4.62亿元，同比-46.05%。Q3单季度实现营收19.12亿元，同比+29.54%；归母净利润2.13亿元，同比-27.70%；扣非归母净利润1.56亿元，同比-42.27%。点评：产能稳定释放、规划清晰，产品涨价陆续落地。公司抓住食品、医疗包装市场扩容机遇，扩大食品与医疗包装材料系列产品产能布局。公司产能有序稳定投放受益于适应市场以及灵活转产能力，2022年Q4公司年产30万吨食品卡纸项目预计投产，同时广西来宾年产250万吨、湖北石首年产250万吨项目已经开工建设。由于特种纸赛道格局优质且公司占据有利地位，产品持续提价，未来热转印纸、格拉辛纸、医疗用纸等纸种涨价有望持续落地。毛利率受原材料价格高位影响同比下降，未来有望修复。1）毛利率方面，Q1-Q3综合毛利率为12.56%，同比-10.61pct。单Q3来看，综合毛利率为11.81%，同比-7.86pct，Q3纸浆价格仍处于高位，产品涨价落地有一定滞后期。2）费用