光大证券：科顺股份（300737）-2022年三季报点评：暂处盈利低位，期待重回增长通道

科顺股份(300737)事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入59.6亿元，同增4.8%；归母净利润2.7亿元，同降60.2%；扣非归母净利润1.8亿元，同降71.4%。单三季度，公司营收18.2亿元，同降5.5%；归母净利润0.2亿元，同降88.3%；扣非归母净利润0.02亿元，同降99.0%。点评：业绩阶段性承压，未来成本压力或有所缓解：22年1-9月，我国商品房销售面积同降23%，新开工面积同降38%。受房地产市场低迷的拖累，防水材料需求也明显承压。公司单Q3收入同比下滑，但幅度可控，或得益于公司加大经销渠道拓展。而成本端，以沥青为代表的石化产品原材料价格高位运行，公司单Q3毛利率同降11.0pct，至19.0%；净利率为1.3%，同降9.3pct。随着步入冬季，道路施工对于沥青需求减弱，或带来原材料端成本减轻。业务结构调整，经营性现金流仍有改善空间：单Q3公司经营性现金流量净额为-0.3亿元，上年同期为0.6亿元，主要系应收账款增加及支付采购款增加所致。随着公司继续增加经销商数量、扩大经销商覆盖率，经销业务占比将不断提升。从而提高公司盈利稳定性、分散经营风险、改善