民生证券：广大特材（688186）-深度报告：风电零部件结构优化+成本下行，静候业绩反转时

广大特材(688186)立足于特钢材料优势，积极向高附加值精密零部件领域延伸。凭借行业内少有的熔炼、成型、热处理、精加工等全产业链技术积累优势，公司战略性进军具有”市场容量较小、技术要求高、生产难度大“的风电、轨道交通、精密机械装备等细分领域，从基础材料逐步升级为精密零部件产品，与传统钢厂形成差异化竞争。21年高端特钢制品营收占比达60%，同比增长16pct。风电领域景气度持续，大型化趋势推动产业升级。结合国内风电招标量的提升以及国家“十四五”风电装机政策，我们预估2022-2025年国内新增装机容量CAGR为15.29%，持续提升行业需求，同时伴随着大型化趋势推动，将提高行业壁垒，推动行业集中度进一步提升。公司20年大功率铸件首次投产便达到28.46%的毛利率，与行业龙头持平，21年毛利率更是首次超越行业龙头；随着公司技改项目二期10万吨铸件毛坯及配套15万吨精加工项目于年末集中达产，公司业绩有望提升。产品结构持续优化，精加工项目值得期待。公司齿轮钢技术工艺处于行业领先地位。公司拟投资22亿元聚焦于5MW以上风电齿轮箱相关零部件，预计可形成84,000件大型齿轮箱零部件及其他精密机械