国海证券：水井坊（600779）-点评报告：高端化持续推进，短期扰动致Q3增速放缓

水井坊(600779)事件:公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营业收入37.71亿元，同比增长10.15%；归母净利润10.55亿元，同比增长5.46%；扣非净利润10.25亿元，同比增长0.72%。投资要点:发货节奏放缓，Q3公司收入环比降速。公司三季度实现营收/归母净利润17.0/6.9亿元，同比分别增长7%和10%，符合此前预告。三季度公司实现白酒业务收入16.9亿元（同+6.4%），其中量价同比分别增长1.5%/4.8%，今年以来公司坚持“产品升级创新、品牌高端化、营销突破”三大战略，新版井台、典藏等产品陆续推出，坚持圈层营销和团购开拓。三季度公司高档酒实现营收16.6亿元（同+6%），营收增速放缓一方面受外部经营环境影响；另一方面，部分新品升级后价盘、库存波动，影响发货节奏。此外，中档酒三季度营收同比增长21%，中档酒增速较快预计系公司推出新版天号陈酒，战略发力100-300元价格带影响。管理费用优化+其他收益增加，提振盈利能力。2022年Q3公司毛利率同比下滑1.4pct至84.4%，预计系产品结构变动影响。但公司净利率水平同比提升1.1pct至40.4%，盈利能力