中银证券：海澜之家（600398）-Q3环比改善，渠道优化品牌升级持续推进

海澜之家(600398)公司于2022年10月28日公布2022年三季度报，2022Q1-Q3收入同减3.40%至136.75亿元，归母净利润同减14.56%至17.49亿元。公司产品差异化布局叠加深度渠道运营构筑深厚壁垒，未来有望持续稳健增长，维持增持评级。支撑评级的要点Q3业绩环比改善，圣凯诺仍受疫情影响。公司Q3单季录得收入41.59亿元，同增3.43%，归母净利润/扣非归母净利润4.74/4.98亿元，同增19.19%/30.78%，疫情反复下业绩逆势高增。单三季度海澜之家/圣凯诺/其他品牌（黑鲸、海澜优选、OVV等）分别实现收入29.44/4.20/5.09亿元，同比增长4.13%/-20.60%/18.37%，其中主品牌海澜之家持续推出创新性、功能性单品，通过IP联名等方式提高品牌力，实现稳健增长，圣凯诺订单仍受疫情反复影响订单有所下降，其他品牌增长势头亮眼。渠道结构持续优化，线上收入高增。线下零售方面，公司持续优化门店结构，扩大购物中心及直营门店占比，Q3单季直营/加盟门店数新增131/-8家至1390/6451家，收入分别为7.29/27.23亿元，同比增长57.19%