安信证券：景津装备（603279）-运营效率持续提升，合同负债高速增长

景津装备(603279)事件：公司发布2022年三季报，实现营收41.37亿，同比增长24.02%，归母净利润5.87亿元，同比增长30.63%，扣非净利润5.82亿元，同比增长32.15%；经营性现金流8.28亿，同比增长102%。核心观点：毛利率有所修复，运营效率持续提升，合同负债高速增长。Q3毛利率环比回升，系大宗原材料价格下跌带来盈利能力修复，未来1年有望进入持续修复通道。季末合同负债与存货高速增长说明公司在手订单充足。收入端稳健增长，毛利率有所修复。公司单Q3收入同比增长21%，与Q2增速基本持平；净利润2.29亿，同比增速29%，较Q2增速提升10.91pct，系大宗原材料价格回落带动毛利率回升。Q3毛利率30.58%，环比Q2提升1.35pct，扭转下滑趋势。因为原材料采购到设备交付周期在半年左右，我们判断未来半年毛利率仍会呈现修复趋势。运营效率持续提升，合同负债高速增长。单Q3期间费用率10.73%，同比下滑0.99个pct，运营效率持续提升。存货22.85亿，同比增长23.91%，合同负债24.10亿，同比增长49.97%，公司产品有一定定制化属性，交期通常在3-6个