国金证券：长江电力（600900）-来水偏枯影响短期业绩，拓展抽蓄迎新成长

长江电力(600900)业绩简评2022年10月30日晚，公司披露2022年三季报。公司1~9月实现营收412.7亿元，同比+2%；归母净利润189.4亿元，同比-3.2%，其中3Q22实现营收158.8亿元，同比-22.7%；归母净利润76.5亿元，同比-30.3%。经营分析Q3业绩暂受来水偏枯影响。进入Q3以来长江来水极端偏枯，公司Q3总发电量534亿千瓦时，较上年同期减少34.2%。其中，溪洛渡水库来水总量422.7亿立方米，较上年同期偏枯20.5%；三峡水库来水总量约1006.8亿立方米，较上年同期偏枯54.4%。由于1H22来水情况较好，1~9月总发电量1485.3亿千瓦时，总体较上年同期减少2.6%。乌白注入叠加“六库联调”，打开水电增量空间。当前乌白资产注入的进展顺利，假设乌/白年均发电量389.1/624.43亿千瓦时，基于往年上网均价0.266元/千瓦时，净利率47.2%测算，在资产注入后利润有望增厚110.4亿元；实现“六库联调”后将进一步提升效率，预计年新增发电100亿千瓦时，同时有助于平抑气候因素带来的出力波动。抽水蓄能获新核准，加码新能源提供成长新动力。公司于