西南证券：绝味食品（603517）-逆势扩张门店数量，股票期权激励彰显信心

绝味食品(603517)投资要点事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入51.2亿元，同比增长5.6%，实现归母净利润2.2亿元，同比下滑77.2%；22Q3单季度实现营收17.8亿元，同比增长4.8%，实现归母净利润1.2亿元，同比下滑73.9%。疫情影响短期表现。1、分品类看，禽类制品、畜类产品、蔬菜产品、其他鲜货产品分别实现营业收入32.8亿元（-1.5%）、2522万元（-54.8%）、4.9亿元（+4.7%）、4.5亿元（-3%）。疫情期间卤制品行业承压，公司逆势开店，市场份额进一步提高，上半年净增加门店1207家；随着疫情好转，单店贡献将逐步提升，与门店数量增加将形成共振，带动收入释放弹性。2、分渠道看，卤制食品销售、加盟商管理分别实现营业收入43.6亿元（-1.3%）、6187万元（+25.9%）。成本端承压，费用投放增加。1、整体毛利率26.5%，同比下降7.1pp。疫情影响养殖和屠宰活动，原材料价格持续上涨。2、费用率方面，销售费用率10%，同比增加3.1pp，销售费用及加盟商补贴费用增加，拉低公司整体盈利能力；公司加速确认股份支付费用，带动管理费用率增加