华金证券：伊利股份（600887）-利润短期承压，奶粉业务增长亮眼

伊利股份(600887)事件:公司发布2022年三季报，2022Q1-3，公司实现营业收入935.0亿元，同比增长10.4%；实现归母净利润80.6亿元，同比增长1.5%；扣非净利润75.8亿元，同比增长0.5%；其中Q3实现营业收入302.9亿元，同比增长6.7%，实现归母净利润19.3亿元，同比-26.5%。投资要点奶粉冷饮维持较好增长，液态奶短期承压。分产品看，2022Q3液态奶/奶粉及奶制品/冷饮产品分别实现收入212.1/66.6/19.1亿元，同比-4.9%/+64.7%/+35.3%，8月下旬以来，全国疫情频发，部分区域供应受阻，低温奶受影响程度较大，同时消费复苏较弱，金典、安慕希等中高端产品有所承压，公司亦主动把控渠道发货节奏，维护价盘稳定；奶粉业务受益于市场份额提升以及澳优并表，业绩增长较好，前三季度奶粉业务占比提高6.3pct至20.0%。成本费用增加，盈利能力承压。2022Q3公司毛利率为31.02%，同比+0.59pct，我们预计主要是由于奶粉业务占比提升带动公司产品结构改善；公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.30/+1.10/+0.22/-0.26