中银证券：策略点评：创新药：矛与盾的均衡-260404

创新药攻守兼备，向上有弹性，向下有韧性。 当地时间4月1日晚，美国总统特朗普对伊朗战争发表全国讲话，在当前美以伊地缘冲突持续演绎的背景下，预计美以伊冲突还将持续两三周之际，全球市场避险情绪升温，后续局势演进仍然存在高度的不确定性，在此背景下A股行业配置的诸多板块面临方向性选择困难，而兼具进攻与防御属性的行业有望更好应对高度不确定性的局势。创新药即是此类行业之一，若冲突缓和、风险偏好修复，创新药便是进攻之“矛”，而若冲突持续甚至升级，创新药又可作为防御之“盾”，兼具向上的弹性与向下的韧性。从历史经验来看，在市场系统性调整阶段，创新药板块往往表现出较强的相对收益，即“防御属性”。另一方面，当前中国创新药出海BD持续高景气、业绩预期向好，若行情迎来反弹，行业亦有向上弹性。 风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）创新药出海BD交易不及预期风险。