国联证券：古井贡酒（000596）-Q3利润不及预期，为后续业绩做储备

古井贡酒(000596)事件：公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营收127.65亿元，同比增长26.35%；归母净利润26.23亿元，同比增长33.20%，整体符合预期。其中，22H1实现营收90.02亿元，同比增长28.46%，归母净利润19.19亿元，同比增长39.17%；22Q3单季度实现营收37.63亿元，同比增长21.58%，归母净利润7.04亿元，同比增长19.32%，利润增速低于预期。后续业绩蓄水充足Q3单季度毛利率73.72%和净利率19.57%，环比Q2下滑约3pct；但报告期末合同负债37.63亿元，同比增加34.7%，环比中报的34.28亿元增加9.8%；同时经营现金流从中报的41.91增至50.63亿元。可见业绩质量较高，业绩蓄水充足，全年增速确定性强。动销价格库存均优安徽白酒市场动销持续强于全国平均水平，宴席桌数和用酒档次仍在升级中，且预期区域优势将会延续。公司区域龙头地位稳固，最为受益根据地市场优势，增长势能强劲。作为宴席首选品牌，Q3动销顺畅，价格稳定，目前回款已完成全年任务，渠道库存低于往年水平，部分经销商仅留有底仓。产品渠道稳健运营今年以来，古