西南证券：祖名股份（003030）-盈利能力持续承压，豆制品龙头优势不改

祖名股份(003030)投资要点事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入11.1亿元，同比增长15.6%，实现归母净利润3726万元，同比下滑13%。22Q3单季度实现营收3.9亿元，同比增长11.9%，实现归母净利润1412万元，同比增长25.1%。豆制品消费刚需，疫情下保持稳健增长。1、分品类看，生鲜豆制品、休闲豆制品及其他类产品均实现较快增长。针对消费升级需求，公司重点推出采用日本全自动标准化生产线的迈系列豆腐及使用东北有机大豆生产的有机产品；同时以蔡大妈系列满足大众化消费需求。2、分渠道看，经销模式、直销模式、商超模式均实现增长。公司深耕江浙沪，并覆盖全国绝大部分地区，经销商数量持续增长；直销模式面向B端餐饮、食堂等，随着疫情好转具有较大增长空间。原材料成本上涨，盈利能力有所下滑。1、整体毛利率24.8%，同比下降2.3pp，主要由于大豆价格上涨并维持高位，公司已采取精细化管理、研发创新等方式释放成本压力，未来或将采取过供应商代收代储、收购进口非转基因大豆、套期保值等方式缓解成本压力。2、费用率方面，销售费用率14.6%，同比增加0.2pp；管理费用率4.5%，同比