民生证券：山西汾酒（600809）-2022年三季报点评：产品结构持续升级，全国化进程稳步推进

山西汾酒(600809)事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收221.44亿元，同比增长28.32%；归母净利润71.08亿元，同比增长45.70%。其中22Q3营收68.10亿元，同比增长32.54%；归母净利润20.96亿元，同比增长56.96%。2022年前三季度销售商品提供劳务收到的现金224.76亿元，同比增长19.33%。22Q3合同负债47.25亿元，环比22Q2减少1.19亿元，同比增长23.66%。22Q3青花延续高增长，“低端稳量、中端增量、高端放量、重点保量”策略成效明显。疫情扰动背景下，公司产品结构仍保持较好增势：分产品看，22Q3汾酒/杏花村/竹叶青系列收入分别为64.64/2.04/1.15亿元，同比增速分别为36.62%/10.94/-42.32%，汾酒系列中，我们预计青花汾酒放量明显，增速最快，拉动产品结构提升，巴拿马金奖/老白汾等腰部产品增速与整体增速相仿，玻汾仍采取控量政策，百元玻汾陆续铺市。“低端稳量、中端增量、高端放量、重点保量”策略成效明显，我们看好汾酒中长期全国化和高端化的成长空间。省外增长提速，“1357+10”全国化战