民生证券：口子窖（603589）-2022年三季报点评：业绩环比改善，期待改革显效

口子窖(603589)事件：公司发布22年三季报，22Q1-3共实现营收37.6亿元，同比3.67%。实现归母净利润12.02亿元，同比4.47%。用“合同负债+其他流动负债”核算预收账款，2022Q3期末预收账款为3.96亿元，环比-4.39%，营收蓄水池较上期削弱。单22Q3看，公司实现营收14.65亿元，同增5.69%；归母净利润为4.62亿元，同比-0.16%。用“单季度营业收入+期间预收账款变动”核算真实营收，2022Q3真实营收14.47亿元，同比12.3%。低档产品增速较快省外招商进程加速。受益于双节期间，省内消费场景受疫情扰动较小，终端需求稳定，白酒动销较Q2环比向好。分产品看：22Q1-3高档/中档/低档产品营收35.55/0.81/0.67亿元，占比96%/2.2%/1.8%，同比+3.21%/+1.49%/+10.99%；其中22Q3高档/中档/低档产品营收13.92/0.36/0.22亿元，同比+5.44%/+1.94%/+27.24%，低档酒增速显著。分区域看：22Q1-3省内/省外营收29.82/7.22亿元，占比80.5%/19.5%，同比+3.96%/+