民生证券：北京城乡（600861）-深度报告：资产置换注入北京外企，人服赛道再添重磅“玩家”

北京城乡(600861)北京外企拟与北京城乡进行资产置换登陆资本市场，A股人服赛道再添重磅成员。北京城乡拟以资产置换、发行股份购买资产及募集配套资金方式取得北京外企100%股份。北京外企于2021年8月31日经审计的净资产账面价值为23.49亿元，估值为89.46亿元，以2021年6.15亿元业绩计算此次交易对应PE为14.5X。重组前公司总股本为3.17亿股，重组后若考虑配套融资公司总股本将达到5.66亿元。本次募集的资金主要用于北京外企数字一体化资源建设项目和补充流动资金。本次交易完成后，上市公司主营业务将由商业零售变更为人力资源服务。创人力资源先河，老牌人服国企奋楫前行。北京外企成立于1979年，深耕人力资源服务行业，业务涵盖人事管理服务、薪酬福利服务、业务外包服务、招聘及灵活用工服务四大领域，其中业务外包近两年贡献主要收入来源，2021年外包业务收入达217.25亿元，收入占比达85.50%；人事管理服务贡献主要毛利，为公司现金牛业务，2021年毛利占比50.4%。公司结合各地市场禀赋和产业需求，将自身成熟产品和服务模式在全国各地的协同落地，2020/2021年分别实现营收18