光大证券：燕京啤酒（000729）-2022年三季报点评：U8带动下毛利率逆势提升，盈利能力持续改善

燕京啤酒(000729)事件：燕京啤酒发布2022年三季度报告，22年前三季度实现营业收入113.22亿元，同比+9.01%；归母净利润6.73亿元，同比+19.37%；扣非后归母净利润6.29亿元，同比+15.69%。其中Q3实现营业收入44.14亿元，同比+8.50%；归母净利润3.22亿元，同比+17.06%；扣非后归母净利润3.17亿元，同比+15.12%。U8强势增长带来毛利率同比改善。1）22年前三季度/22Q3公司毛利率分别为42.96%/47.74%，同比+0.64/+2.34pcts。考虑到Q3啤酒原材料成本压力仍较大，且竞品如青岛啤酒、重庆啤酒Q3毛利率均有不同程度承压，公司毛利率逆势增长或与中高端大单品U8的强势增长有关。2）22年前三季度/22Q3公司销售费用率分别为13.22%/15.97%，同比+1.03/+1.88pcts，主要系公司今年重视品牌形象的塑造，以及新包装鲜啤上市需配合较多营销工作，导致费用投放增加。3）22年前三季度/22Q3管理费用率分别为11.49%/10.73%，同比-0.13/-0.71pcts，人员结构优化带来管理费用率改善。4）综