国联证券：千禾味业（603027）-量利兼顾，业绩逐季抬升

千禾味业(603027)事件：公司2022年前三季度实现收入15.54亿元、同增14.63%；归母净利润1.87亿元，同增42.05%；扣非归母净利润1.82亿元、同增38.57%。2022年第三季度实现收入5.39亿元、同增14.75%；归母净利润0.69亿元，同增3.70%；扣非归母净利润0.68亿元、同增2.87%。酱油稳健增长，食醋有所放缓酱油零添加+高鲜双轮驱动，在稳定高端占位的同时推进渠道下沉，收入增速保持10%左右。食醋因华东大商调整影响，三季度收入放缓至个位数。2022年前三季度酱油、食醋分别实现收入9.27、2.63亿元，分别同增+10.35%、14.20%。其中第三季度酱油、食醋分别实现收入3.23、0.89亿元，分别同增10.24%、4.44%。大本营市场稳扎稳打，中部北部较快扩张东部因大商荣进退出，招商、转户等工作短期影响销售，收入增速降至个位数。中部、西部收入保持20%以上增速，收入占比逐步提升。具体来看，2022年前三季度,东部、南部、中部、北部、西部区域收入占比分别达到21.36%、6.66%、10.06%、15.87%、45.98%，经销商数量分别达到4