国联证券：金种子酒（600199）-大练兵卓有成效，长期主义坚定信心

金种子酒(600199)事件：公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营收8.15亿元，同比+0.99%；归母净利润-1.36亿元，同比减亏0.08亿元；整体符合预期。合同负债从中报0.83略增至0.94亿元；经营现金流从中报-3.02降至-4.51亿元。其中，22H1实现营收6.02亿元，同比+10.39%，归母净利润为-0.55亿元，同比+43.63%；22Q3单季度实现营收2.13亿元，同比-18.59%，归母净利润为-0.81亿元，同期21Q3为-0.47亿元；符合预期，三季度重点工作为内外梳理而非回款，因此营收释放节奏延后。Q3毛利率19.85%，环比-11.58pct，同比-9.07pct，主要系产品批价下调及馥合香策略调整。强基增效以战养兵，梳理渠道提升覆盖7月，华润派驻以何总为代表的管理层后，8-9月核心工作是大练兵，对原本经营管理亟待改善的金种子起到强基增效的显著效果。对外方面，大练兵主要目标是渠道去库存+提升终端覆盖，最终完成度较高，国庆后渠道库存降至20%以下，为公司多年来最低水平；同时梳理并明确流通渠道主要产品比如金种子、柔和经典、柔和种子等的批价和成交价，稳