国联证券：皓元医药（688131）-收入超预期增长，新业务投入期影响利润端

皓元医药(688131)事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现收入9.7亿元，同比+39.38%，归母净利润1.58亿元，同比+9.63%，扣非后归母净利润1.42亿元，同比+1.32%。单Q3实现收入3.49亿元，同比+44.77%，实现了超预期增长，归母净利润0.41亿元，同比-15.34%，扣非后归母净利润0.32亿元，同比-31.07%，业务投入期公司人员成本增加较多，利润端短期下降。业务扩张期费用占比提升，经营性现金流有望好转公司单Q3毛利率为48.03%，同比-10个pp，我们预计主要因为公司加大研发投入，新增研发人员和调整研发人员薪酬绩效所致。业绩投入期公司费用率有所增加，其中研发费用率为14.59%，同比+4.69个pp，管理费用率为11.75%，同比+1个pp，销售费用率为7.66%，同比+0.82个pp。公司经营性现金流净额为-1.49亿元，主要因为（1）公司大幅扩充产品线，备货导致物资采购增加；（2）公司后端业务在手订单大幅增加导致在产项目增加，支付的款项相应增加；（3）公司业务规模扩大导致应收账款增加较多，且受疫情影响导致销售款项收回减缓。预计随着备货逐渐