中银证券：福昕软件（688095）-双转型成效显著，长期布局加大投入

福昕软件(688095)公司发布2022年三季报，三季度实现营收1.4亿元（+3.4%），归母净利-1244万元（-100.4%），扣非净利-2366万元（-2.1%）。年初至三季度，实现营收4.3亿元（+7.0%），剔除外币汇率波动后，同比增长6.1%。公司订阅收入高速增长，维持买入评级。支撑评级的要点订阅渠道双转型成效显著，现金流表现亮眼。年初至三季度，公司订阅收入同比增长51.0%，订阅ARR1.2亿元，较上年期末增长率为30%；渠道方面，公司与神州数码达成中国区分销合作，前三季度来自代理渠道的收入达1.2亿元（+30%），占营收比例为28.2%，较去年同期提升了4.9PCTs。公司前三季度经营净现金流为1923万元（+38.4%），主要是由于公司销售商品提供劳务收到的现金增加以及现金支出加强管控所致。坚持长期布局，加大研发投入。公司利润有所下滑，主要是由于：（1）研发投入加大。前三季度，公司布局新产品研发，相应人员薪酬及网络宽带费有所上升，研发费用达1.4亿元（+31.1%），研发投入占营收比例达32.3%，比上年同期增加5.9PCTs。（2）联营企业利润下降。公司前三季度计提