光大证券：山西汾酒（600809）-2022年三季报点评：业绩略超预告，结构升级步伐延续

山西汾酒(600809)事件：山西汾酒发布2022年三季报，前三季度实现营业收入221.44亿元，同比增长28.32%，归母净利润71.08亿元，同比增长45.70%。单三季度营业收入68.10亿元，同比增长32.54%，归母净利润20.96亿元，同比增长56.96%，三季度业绩略超此前发布的经营数据。青花系列、腰部产品收入维持较高增幅。三季度虽然国内疫情仍有散发，但公司在相对疲软的环境下展现出了较强的风险抵御能力，Q3经营节奏从容、收入增长环比二季度明显提速。同时，公司在淡季开展全国范围内的促销活动、加速库存去化，亦为三季度销售奠定良好基础。分产品看，Q3汾酒/竹叶青/杏花村系列收入64.63/1.15/2.04亿元，同比+36.62%/-42.32%/+10.94%，估计青花系列收入增幅较为显著、占比达到40%+，巴拿马、老白汾系列收入亦实现较高增速，玻汾控量供货下估计收入略有收缩、占比较前半年有所下降，竹叶青收入承压估计因公司目前尚在探索推广模式、基础性工作效果有待显现，分区域看，Q3省内/省外收入为28.67/39.15亿元，同比增长34.14%/31.52%，均保持较高增速，