光大证券：泸州老窖（000568）-2022年三季报点评：彰显经营韧性，业绩弹性显著

泸州老窖(000568)事件：泸州老窖发布2022年三季报，前三季度实现营业收入175.25亿元，同比增长24.20%，归母净利润82.17亿元，同比增长30.94%。单三季度营收58.60亿元，同比增长22.28%，归母净利润26.85亿元，同比增长31.05%，Q3业绩表现接近此前预告上限（此前预告Q3归母净利润同比增长23-33%）。疫情下彰显经营韧性，Q3表现较为亮眼。三季度虽然疫情仍有扰动，但公司积极应对，坚持推进消费者培育，凭借较强的品牌势能、相对成熟的产品矩阵以及全国化渠道布局，展示了不俗的成长势能。估计高度国窖增长稳健，价盘较为稳定，渠道反馈库存亦在一个月内良性水平，低度国窖在浙江杭嘉湖、华北等区域保持优势地位，估计取得较快增长，疫情下亦为公司贡献较多增量，老字号特曲、60版特曲今年以来处于成长期。九月下旬以来公司进入控货状态，部分渠道反馈国庆前已经完成全年回款任务，公司此前亦下发通知，国窖/特曲/百年窖龄等全系产品暂停发货，整体看回款发货按节奏推进，为全年任务达成奠定基础。税金及费用收缩推动业绩弹性，现金流表现强劲。1）22Q3综合毛利率88.49%，同比提升0.98