开源证券：传媒互联网行业2026年度中期投资策略：多模态AI：逐光前行，加速进击

核心观点 1.全球多模态技术持续迭代，国产模型从追赶到局部超越，整体商业化提速 自2021年OpenAIDALL-E首次将大语言模型引入图像生成领域起，海外科技大厂、高校聚焦多模态技术持续迭代模型架构，多模态大模型生成内容质量、效率、成本不断优化。国内科技大厂快速追赶，并在视频生成、音频/音乐生成领域实现局部反超。技术成熟度提升及应用推广驱动AI原生应用ARR快速增长，Midjourney、快手可灵、ElevenLabsARR达数亿美元，Gemini对NanoBanana的引入助其MAU三个月内增加2亿。全球人才、资本聚集或推动多模态技术继续高速发展，模型商业化迎来广阔市场并有望提速 2.多模态大模型下游广泛，应用拓展或加速国产模型Token调用量/ARR增长 多模态大模型可深度赋能内容生产、营销、工业制造等，只要AI在工作流中创造价值高于Token成本，需求星辰大海。2026年头部模型Token调用量跃升，豆包3月实现两年千倍增长，智谱3月ARR同比增长60倍，年初以来增长6.4倍。对比OpenAIARR超250亿美元、AnthropicARR超440亿美元（较2025年底提升389