光大证券：中顺洁柔（002511）-2022年三季报点评：主动收缩影响营收增长，浆价高位横盘继续令盈利承压

中顺洁柔(002511)事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收/归母净利润分别为61.1/2.7亿元，同比分别-2.6%/-43.3%；3Q2022年，实现营收/归母净利润分别为17.5/0.5亿元,同比分别-13.9%/-39.3%。点评：提价、产品结构和渠道优化，令三季度营收同比下滑：公司三季度营收出现双位数下滑，主要原因在于：1、3Q对产品价格进行了更为坚决的提升，令线下和线上的销售压力增大；2、在浆价高位的成本压力下，主动调整产品结构，减少了盈利能力较弱产品线的出货；3、线下渠道端积极主动放弃了部分回款条件不佳的商超。基于目前的浆价走势，我们认为4Q公司的销售端仍存在压力。浆价高位横盘，盈利继续承压，费用率控制较好：2022年前三季度，公司毛利率为32.5%，同比-5.5pcts。期间费用率方面，2022年前三季度为27.3%，同比-1.3pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为20.1%/4.7%/2.4%/0.1%，同比-2.0/+0.5/+0.1/+0.1pcts。我们认为虽然公司自1Q2022起有所提价，但提价幅度并未完全覆盖原材料成本上涨幅