太平洋证券：恩捷股份（002812）-业绩符合预期，高壁垒保障良好竞争格局

恩捷股份(002812)事件：公司发布2022年三季度报告，2022年1-9月实现营收92.80亿元，同比+73.81%，实现归母净利润32.26亿元，同比+83.77%。业绩符合预期，高增速持续。公司Q3实现归母净利润12.06亿元，同比+71.05%，环比+9.27%，业绩符合预期，高增速持续，应主要源于产量环比微增，且盈利能力保持高水平。盈利能力保持高水平，静待产能释放加速。我们预计Q3公司隔膜实现满产满销，排产量持续提升，对应出货水平实现13亿平左右，单平净利实现0.95元左右。公司盈利能力保持高水平，主要由基膜超高良品率+涂覆占比持续提升两大因素支撑，当前业绩增长最主要瓶颈在量的层面，仅靠技改不足以支撑下游高需求，仍需新增产线进行配套，2022年公司产线投建集中于四季度完工，预计随重庆、江苏产线投建及爬产进一步完成，公司产能释放速度有望全面加快，驱动量利齐升。预计全年公司实现出货量50亿平以上，建成名义产能70亿平左右。工艺积淀+规模优势+全面客户群铸造高壁垒，保障良好竞争格局。我们认为公司已形成以深厚工艺积淀&技术储备+规模优势+全面的客户群为构成要素的高竞争壁垒，保障良好