信达证券：中顺洁柔（002511）-业务结构积极调整，成本高企影响Q3盈利

中顺洁柔(002511)事件：公司发布三季报，3Q22实现收入17.46亿元，同比下降13.86%，实现归母净利润0.47亿元，同比下降39.34%，扣非归母净利润0.30亿元，同比下降61.06%；公司22年1-9月实现收入61.14亿元，同比下降2.56%，实现归母净利润2.75亿元，同比下降43.44%，扣非归母净利润2.51亿元，同比下降47.37%。点评：产品与渠道结构阶段性调整，Q3收入同比下降。公司3Q22实现收入17.46亿元，同比下降13.86%，22年1-9月实现收入61.14亿元，同比下降2.56%。上半年受到疫情、市场竞争加剧、经济下行等因素扰动，生活用纸行业承压，公司通过优化产品结构、渠道调整等方式积极应对；Q3来看，因公司产品提价调整陆续完成，同时对部分低效渠道进行结构调整，导致单季度收入有所下降；我们认为，未来随着经济和消费环境逐步改善，以及公司渠道调整后，收入表现有望回归正常发展趋势。利润端受原材料扰动持续承压，毛利率表现相对稳健。1）毛利率：3Q22公司实现毛利率31.47%，同比-2.9pct，环比-1.55pct；22年1-9月实现毛利率32.51