开源证券：中顺洁柔（002511）-公司信息更新报告：结构调整阵痛期，期待后续业绩改善

中顺洁柔(002511)结构调整进行时，看好后续业绩改善，维持“买入”评级2022Q1-Q3营收61.14亿元(-2.56%)，归母净利2.75亿元(-43.33%)，扣非归母净利2.51亿元（-47.37%）。2022Q3营收17.46亿元(-13.86%)，归母净利0.47亿元(-39.34%)，扣非归母净利0.30亿元(-61.06%)。考虑纸浆短期高位压力，我们下调盈利预测预计2022-2024归母净利润3.71/4.58/5.75亿元（原5.82/6.52/7.26亿元），对应EPS为0.28/0.35/0.44元，当前股价对应PE为33.9/27.5/21.9倍，看好未来公司产品及渠道调整稳定后外加浆价回落下的业绩回补，维持“买入”评级。调结构致收入增长迎短暂阵痛，新零售延续亮丽态势2022Q3收入下滑量价拆分看我们判断主要系结构调整带来销量下滑。具体吨价方面，为应对成本压力公司自2022年初以来陆续采取分段式提价策略，截至三季度末提价也渐次落地，预计2022Q3吨价同比有双位数增长；销量下滑主因（1）渠道调整：主动缩减部分亏损业务，（2）产品结构调整：提升高毛利产品占比同