华西证券：浙江自然（605080）-下游库存影响发货，公允价值亏损影响净利

浙江自然(605080)事件概述22年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为8.03/1.99/2.04亿元、同比增长20.83%/8.84%/19.40%，Q3单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为1.68/0.25/0.40亿元，同比增长-1.19%/-45.44%/2.67%，业绩低于预期。分析判断:下游客户库存积压影响发货。Q3收入同比增长-1.19%，相较Q1、Q2有所放缓（Q1/Q2收入同比增长46.61%/13.16%），我们分析主要由于欧美通胀背景下需求放缓，同时欧洲客户去年由于运费影响加大备货、今年去库存影响发货节奏，但我们判断自10月下旬开始已有所好转。套保亏损导致公允价值变动亏损0.22亿，Q3净利率下滑。（1）2022Q3公司毛利率/净利率为37.05%/13.89%、同比下降0.99/13.04PCT；净利率大幅下降主要由于公允价值变动收益与投资收益下降，我们分析由于公司采取汇率中性原则，在贬值阶段受损；Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.77%/7.96%/5.45%/-4.14%、同比提高-0.78/1.73/1.94/-3.54PCT，投资