中泰证券：宝立食品（603170）-复调为基轻烹作翼，BC共振成长可期

宝立食品(603170)西式复调龙头，BC双轮驱动。公司成立于2001年，主要产品包括复合调味料、轻烹解决方案和饮品甜点配料等。经过二十余年的持续深耕，公司形成BC端双轮驱动，西式复调&速食意面行业领先的发展格局。公司已通过ISO9001质量管理体系、FSSC22000食品安全体系、HACCP体系等多个国内外食品质量、安全体系认证，产品品质行业领先。目前公司与百胜、麦当劳、德克士、汉堡王等大型连锁西餐企业建立良好合作关系。未来通过IPO募投资金扩建产能，公司有望打开长期成长空间。复调高景气赛道，百胜背书稳固基本盘。随着餐饮连锁化发展，调味品正沿着“基础调味品-复合调味品”的路径演变。对标美国、日本等发达国家，我国复调市场渗透率存有较大提升空间。从细分赛道来看，公司立足西式复调行业具备一定优越性，主要体现在：1）与西餐头部大B合作，建立高壁垒+高粘性；2）西式餐饮高标准化，定制复调需求更盛；3）我国复调行业尚处于成长初期，公司作为西式复调头部企业有望进一步整合市场。而从竞争壁垒来看，公司研发力&品牌力&渠道力更优，有望持续开拓B端客户：1）研发力：公司接入百胜研发体系，生产工艺&研发水平