民生证券：王府井（600859）-深度报告：离岛免税获批，免税业务描绘零售巨头第二增长曲线

王府井(600859)栉风沐雨六十七载，百货龙头砥砺前行。公司前身北京市百货大楼创立于1955年，历经67年，创新改革与积淀并存铸就国内零售龙头。1）缩短股权层级优化股权结构，吸收合并春天百货、首商股份进行资源整合赋能王府井。2）管理层积淀丰厚，积极调整人事任命。董事长拥有30余年百货从业经验；9月30日，尚喜平接任党委书记，进一步推动公司主业转型与免税落地；3）积极调整战略焕发新活力。公司前期主营线下零售业态，2020年获免税牌照后积极打造“有税+免税”双轮驱动的业务版图。积极调整传统有税业态，多业态协同发展，疫情影响业绩短暂承压。2014年开始，公司转型升级百货业态，发力购物中心、奥莱、电商等新零售业态，从传统的百货龙头调整为具备“百货、购物中心、奥莱、超市、专卖店、线上自营“等多业态协同的零售巨头。1）分业态看，百货为公司第一大收入来源，奥莱与购物中心发展迅速。2）分地区看，华北/西南地区收入占比较高。22H1受上海、北京、深圳等多地疫情影响，公司业绩短暂承压，营收同比下滑12.64%，归母净利润同比下滑32.66%。积极布局免税业务，离岛免税事项获批，打开公司成长空间。1）获免