安信证券：万华化学（600309）-短期价差承压不改长期成本优势，尼龙12投产拓宽新材料版图

万华化学(600309)事件：万华化学发布2022年三季报，报告期内公司实现营业收入1304.2亿元，同比+21.53%，实现归母净利润136.08亿元，同比-30.36%，22Q3公司实现营业收入413.02亿元，同比+4.14%，环比-12.74%，实现归母净利润32.25亿元，同比-46.35%，环比-35.61%。据公告，公司设计产能4万吨/年尼龙12项目于近期正式投产并产出合格产品。22Q3总体量增价减，原料价格高位需求转弱产品价差承压。从产销看，据公告，22Q3聚氨酯板块销量同比+6%，环比-4%，均价环比-7%，BC三季度检修造成影响；石化板块产量同比+26%，环比+2%（模拟扣除LPG贸易），均价环比-8%；新材料板块销量同比+19%，环比+4%，均价环比-14%。我们的市场数据跟踪显示，22Q3公司聚氨酯产品MDI综合含税价差为1.22万元/吨（同比-21%，环比-7%），TDI价差同比+31%，环比+6%，硬泡聚醚价差同比+14%，环比-5%；石化C3/C4平台综合价差环比-18%，C2平台综合价差环比-6%，新材料板块TPU、PC、PMMA价差环比-1%、-31%