开源证券：招商蛇口（001979）-公司首次覆盖报告：央企龙头逆周期扩张，管理工具助提质增效

招商蛇口(001979)央企龙头逆周期扩张，优质土储助力盈利提升，给予“买入”评级招商蛇口作为资金实力雄厚的央企，在市场下行期投资力度不减，土储优质丰厚，先进管理工具助力开发运营提质增效，我们认为公司有动力和机会实现销售额增长加速，整体盈利水平得到修复。我们预计公司2022-2024年归母净利润为104.7、158.1和182.1亿元，对应2022-2024年EPS为1.35、2.04、2.35元，当前股价对应PE为10.9、7.2、6.2倍。首次覆盖，给予“买入”评级。销售增长迅速，土储优质丰厚2017年至2021年，公司销售规模快速增长，由1128亿元增长至3268亿元，市占率从0.8%提升至1.8%，且未来有进一步提升潜力。2022H1公司销售金额1188亿元，同比下降32.9%，降幅少于TOP100房企平均降幅。2022H1公司拿地26宗，拿地金额637.0亿元，投销比维持在50%以上，拿地金额保持行业前列。2022年1-9月公司在一线城市拿地金额559.2亿元，占比54.6%，显示了深耕一线城市的决心。截至2022H1，公司未竣工口径的土储面积5482万方，对应货值可覆盖20