华安证券：宁德时代（300750）-盈利能力持续修复，市占提升深化海外合作

宁德时代(300750)主要观点：业绩公司2022年前三季度实现营收2103.4亿元，同比+186.72%，实现归母净利175.92亿元，同比+126.95%，扣非归母净利160.38亿元，同比+142.87%；其中22年Q3实现营收973.7亿元，同比+232.5%，环比+51.4%，实现归母净利润94.2亿元，同比+188.4%，环比+41.2%，实现扣非净利润89.9亿元，同比+234.7%，环比+74%。符合市场预期。电池出货持续增长，储能电池毛利率修复，研发费用超百亿布局新技术我们预计公司Q3锂电池出货量约为90GWh，环比+55%，其中动力电池约为75GWh，占比83%，储能电池约为15Gwh，均呈现稳步增长态势。盈利方面，公司Q3整体毛利率为19.3%，环比-2.6pct，主要原因或系2季度涨价追溯了原本未调价部分，不完全可比，排除追溯因素，三季度动力和储能的毛利率相比二季度其实是环比向上的，其中Q3储能毛利率恢复至2位数，预计储能全年翻倍增长。此外，公司Q3研发费用为48.1亿元，研发费用率为4.9%，前三季度累计研发费用已超百亿，公司目前正全面推进钠离子、M3P、凝聚