安信证券：长城汽车（601633）-Q3毛利率创历史新高，业绩超预期

长城汽车(601633)事件：长城汽车发布2022Q3业绩：2022Q3实现归母净利润25.6亿元，同比增长80.8%，环比下降35.5%；2022Q3实现扣非净利润22.8%，同比增长181.1%，环比增长201.6%。Q3业绩表现优异，超我们预期。Q3单车收入、毛利率均创历史新高。Q3单车收入达到13.2万元，同比提升2.3万元，环比提升1.0万元，创历史新高，我们预计其主要原因在于：1）高售价车型占比提升，坦克品牌Q3销量占比12.4%，同比提升5.2pct，环比提升0.3pct；2）低售价车型黑、白猫停产。Q3毛利率达到22.5%，同比提升5pct，环比提升3pct，创历史新高，表现超预期，我们预计其主要原因在于：1）产品结构优化，高毛利品牌坦克销量占比提升，低毛利品牌欧拉销量占比下降（Q3占比9.0%，同比下降2.8pct，环比下降1.8pct）；2）Q3销售28.4万辆，同比增长6.8%，环比增长20.7%，规模效应作用凸显。费用方面，Q3销售费用率为4.4%，同比下降1pct，环比持平；管理费用率为3.3%，同环比持平；研发费用率为4.1%，同比增长1pct，环比下降2p