中航证券：天马科技（603668）-传统业务周期向好，鳗鱼打开第二曲线

天马科技(603668)事件：天马科技发布2022年三季报，前三季度实现营收53.12亿元，同比增长32.80%，实现归母净利润2.41亿元，同比增长187.26%。饲料业务量价齐升公司饲料业务稳健增长。量上，1-9月公司合计销售畜禽和水产饲料105.68万吨，同比增17.5%。其中特水饲料销售15.54万吨，同比增21.25%，较行业整体增速快10.5pcts。水产饲料业务比重和市占率进一步提升。公司持续做精、做大、做强特种水产饲料，鳗鲡配合饲料等多款特种水产配合饲料保持行业领先地位。价上，1-9月公司整体饲料销售吨价4227.69元，同比涨5.5%。其中特水饲料价格相对稳定，1-9月吨价9229.35元，同比略降1.8%；畜禽饲料受行业复苏和成本推动价格有所上升，1-9月吨价3365.64元，同比涨8.1%。同时，整体饲料业务原料价格均有上涨。截至9月底，鱼粉均价同比增21.2%、豆粕均价同比增34.5%。成本端对公司饲料业务盈利能力形成一定影响。鳗鱼养殖加速推进鳗鱼养殖成为公司新的重要成长驱动。公司1-9月鳗鲡养殖快速放量，实现收入4.94亿元，已远超21年全年。量上，22Q3公