太平洋证券：星源材质（300568）-业绩符合预期，海外产能建设持续深化

星源材质(300568)事件：公司发布2022年第三季度报告，1-9月公司实现营业收入20.93亿元，同比+59.19%，实现归母净利润5.88亿元，同比+176.89%。业绩符合预期，盈利水平持续高增。公司对应Q3实现营业收入7.58亿元，同比+56.74%；实现毛利率41.07%，同比+3.02pct；实现归母净利润2.20亿元，同比+118.33%，环比+9.70%，符合预期，盈利能力维持高水平。绑定优质客户+出货结构升级，盈利能力维持高水平确定性强。公司产品线全面，从干法切入湿法涂覆业务成效显著，涂覆技术储备可观，可同时适用于干法和湿法基膜，强大下游需求适配能力+深厚的隔膜业务积淀加持下公司客户资源质量与数量俱佳，向宁德时代、比亚迪以及LG化学等全球龙头客户出货可观，充分受益于动力电池集中度提升。我们预计公司Q3合计出货4.5亿平左右，满产满销，对应单平净利为0.5元以上，环比微降，应主要源于干法隔膜上量加速（其单价及单平净利低于湿法），但在涂覆占比+海外占比双重提升背景下，公司出货结构预计持续升级，盈利能力维持高水平确定性强。预计公司全年涂覆与海外占比有望实现40%以上，单平