国信证券：比音勒芬（002832）-三季度净利润逆势增长30%，库存周转优化

比音勒芬(002832)核心观点三季度收入/净利润增长20%/30%，业绩增长亮眼，利润率可观。2022年前三季度公司收入22.2亿元，+13.0%，归母净利润5.7亿元，+24.9%。单三季度，收入9.1亿元，+20.1%，净利润2.8亿元，+30.4%，公司零售端从6月开始反弹，在8-9月国内经营环境承压背景下，仍然收获快速的业绩增长，展现良好经营韧性。三季度毛利率+0.1百分点至73.8%，品牌势头较好。收入增长促进固定费用率下降，三季度费用率合计减少0.9百分点至34.5%，其中销售/管理费用率-1.4/-0.3百分点，研发/财务费用率分别提升0.4百分点。审慎起见，三季度公司计提资产减值损失4190万元，占比4.6%，预计主要为存货减值，但减值比例已同比减少2.4百分点。三季度实现净利率30.6%，+2.4百分点，利润率水平可观。库存周转优化，净资产利润率29%。截至三季度末，公司存货周转天数环比二季度和年初分别-38/-35天至325天，优化至近4年低位，期末库存金额6.9亿元，+13%。单三季度公司年化ROE/ROA29.4%/21.4%。积极改革，品牌美誉度持续提升，中