信达证券：豪悦护理（605009）-公司首次覆盖报告：深耕研发创新，吸收性卫生用品ODM领跑者

豪悦护理(605009)深耕吸收性卫生用品制造，重研发重产品，海内外客户优势显著。公司是国内领先的个护用品制造商，专注全年龄卫生护理用品。公司掌握复合芯体核心技术，以ODM模式为主，服务客户既包括如尤妮佳、花王等全球著名跨国公司，也有BabyCare、BEABA、蜜芽等电商新兴渠道的国内母婴知名品牌商。不同于行业中传统ODM制造商只擅长或专注产品开发制造中部分环节的业务模式，公司持续投入研发活动，不仅可以根据客户的产品性能要求开发出优质的个人卫生护理用品，而且可以提前研发适应市场需求的产品，从而带动客户共同引导消费潮流。2022上半年营收稳增，未来盈利能力有望逐步修复。1H22公司营业收入、利润呈逐季修复趋势，上半年收入同比+17.7%，归母净利同比-16.4%，而Q2单季收入同比+37.3%，归母净利润同比+1.8%。分业务看，1H22婴儿卫生用品、成人卫生用品（含女性卫生用品和成人失禁用品）收入占比分别为71.1%、22.1%。盈利能力方面，公司原材料主要为石油化工与造纸行业，上半年毛利率受原材料价格上涨影响同比-7.9pct降至历史低点22.6%。招股书显示，2019年主要原材料