浙商证券：图南股份深度报告：高温合金核心供应商，品类拓展迎接行业高景气

图南股份(300855)投资要点高温合金领先厂商，近三年营收/归母净利复合增速17%/35%1）国内少数同时具备铸造高温合金母合金、精密铸件、变形高温合金产品批量化生产能力的企业，2021年公司铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢和其他合金制品营收占比分别为42%/28%/12%/16%。2）品类拓展提升公司盈利水平：随公司业务从铸造高温合金向精密铸件扩展，产品价值量、盈利能力均有提升，叠加规模效应，公司毛利率/净利率分别从2018年的28%/17%提升至2021年的37%/26%，创历史新高。3）两期股权激励牢铸长期发展基石：公司分别于2021、2022年实施两次股权激励，激励对象覆盖董事、高管及核心骨干，同时解锁条件也处于较高水平：以2021年为基数，2022年营收增长不低于20%，或净利润增长不低于21%；2023年营收增长不低于44%，或净利润增长不低于53%。航发高景气催生高温合金旺盛需求，预计行业十四五复合增速达20%1）中美军机数量结构差异带来广阔航发市场，若以2035年为补足差距时点，我们测算2021-2035年军用航发对应年均市场空间近千亿，其中对应十四五期间市场规