中泰证券：山西汾酒：业绩符合市场预期，看好确定性增长

山西汾酒(600809)投资要点事件：山西汾酒公告，经初步核算2022年1－9月预计实现营收221亿左右，同增28%左右；预计实现净利润70亿左右，同增42%左右；对应Q3预计实现营收68亿左右，同增32%左右；预计实现净利19亿左右，同增44%左右、符合市场之前预期；产品结构不断提升看好未来带动利润率不断上行：22Q3净利率27.94%同比提升1.71PCT环比提升0.32PCT；22H1青花实现销售收入61亿占比40%同增56%，中高端产品占比不断提升、其中青30依旧保持最高增速；三季度以来结构较高的青20随着送礼等消费场景的不断恢复渠道反馈不断提升、青30在二季度的调整后目前价格表现较好库存较低，玻汾占比持续下降整体结构不断优化；我们认为未来的产品结构拔高将带来增速和经营效率的不断提升；省内经济带动腰部产品不断强化促进产品升级：H1省内占比37%同增19.43%，省内周期等行业持续拉动省内占比较高的巴拿马、老白汾、青25产品持续增速超预期，我们预计未来腰部将不断依托省内的基地市场并在环山西、全国重点布局的省外市场实现由点到面的全国化不断突破和产品升级；看好渠道强活力下全国化的增速