开源证券：中国人寿首次覆盖报告：传统寿险龙头负债领跑，资产端弹性突出

中国人寿(601628)负债端连续领跑行业，资产端权益弹性较大，首次覆盖，给予“买入”评级公司央企背景，历史悠久，人身险保费市占率持续第一，市场地位稳固。自2019年启动重振战略后，NBV同比连续3年跑赢行业。长期看，公司寿险队伍转型效果显现，队伍规模较2019年的161.3万人下降53.8%至2022H1的74.6万人，清虚力度较大，2022H1个险人均月均产能17532元，仅次于中国平安的19060元。同时，2022H1公司推出“众鑫计划”，有望进一步加速公司转型。短期看，长端利率企稳回升利于公司估值修复，同时公司具有较强的权益投资弹性，公司当期NBV同比数据表现领跑上市同业，预计2023Q1仍能维持NBV相对领先身位。我们预计中国人寿2022-2024年NBV分别为407.6/441.8/490.4亿元，分别同比-9.0%/+8.4%/+11.0%；EV分别为13049.0/14135.9/15330.0亿元，分别同比+8.5%/+8.3%/+8.4%；归母净利润分别为300.5/782.5/804.5亿元，对应EPS分别为1.06/2.77/2.85元，分别同比-41.0%/+