华安证券：金山办公：办公软件海外经验的中国实践

金山办公(688111)公司是真正全国产的办公软件和服务提供商。主要产品WPSOffice办公软件和金山词霸等，是真正全国产办公软件。微软经验：B端为主；授权向订阅发展；协同办公促进订阅转化。海外巨头经验来看，主要总结为：1）B端客户是办公软件的主要付费方，收入规模占Office软件相关业务收入的80%。2）从授权模式向订阅模式转变，有效降低了业务收入的波动性，实现更好的持续性。3）协同办公类产品的推出，实现了Office办公软件与团队交流的互补，进一步促进B端的订阅转型与付费意愿。金山办公实践：C端提升付费率；信创提供B端广阔空间；1）公司起家于C端市场。考虑主要用户为高中阶段及高等教育阶段学生、第二及第三产业在职员工，预计总用户群体覆盖4.71亿人。以WPS会员年付费89元计算，整体市场空间420亿元。当前付费率约为5.01%。而办公软件行业龙头微软Office365付费率约25%（5000万付费用户，对应2亿月活）。若以25%付费率计算，可达市场空间约105亿元/年。2）随着信创推进，机构授权业务有望快速放量。按照体制内就业人数约9000万，以2：1计算潜在需要的WPS授权数，预