中泰证券：安井食品（603345）-预制菜表现亮眼，下半年仍是利润释放阶段

安井食品(603345)主业稳健，安井龙头地位稳固。今年7-8月温度较高，冻品淡季表现略显疲软，公司通过多重订货会等方式调动经销商积极性，主业保持相对稳健。9月后，温度逐渐回落进入旺季前备货时点，我们预期需求恢复会更为明显。公司作为速冻食品行业龙头，渠道优势、规模效应也十分突出，龙头地位稳固，因此在消费相对疲软的环境下，表现仍最为突出。费用管控执行力强，叠加并表，进入利润释放阶段。分拆主体看：安井主业今年上半年公司鱼糜、猪肉鸡肉等成本下降缓解整体成本压力；同时去年公司为完成销售目标，在促销、渠道费用的投入相对大，今年整体要求对渠道、会务、促销员等费用投入收缩贡献较大，且执行力较强，因此主业的费率优化明显，单Q2净利率同比提升明显。冻品先生今年因规模效应改善，净利率从去年的3%到今年上半年6.5%+提升明显。新宏业盈利水平较优，同时收购系帮助公司向上游扩张，保障原材料量价平稳，对盈利能力优化亦有贡献。我们预计Q3开始并表新柳伍，报表端新增量再突出。预制菜“三箭齐发”，冻品先生+安井小厨+小龙虾业务并行快速发展。公司预制菜分为三块，冻品先生（代购）+安井小厨（自产）+小龙虾（收购公司），路